钢铁行业：业绩持续大幅超预期

供需相对平衡。 1季度叠加季节性因素(淡季兼春节假期)、河北环保、地条钢整顿持续推进及两会限产等因素综合影响，华北地区减产、北方地区检修影响供给，多数地区基建、地产需求 2 月末才陆续启动碳钢无缝钢管制造厂的生产，整体供需呈现弱平衡状态。

矿石涨势放缓。随着焦炭价格下跌，降焦比的配比问题弱化，但出于高利润驱动，钢厂短期利用高品矿多增加产出的习惯未改，矿石价格因结构性问题依旧保持上涨态势。随着 3 月两会、环保限产等因素影响，矿价出现回调。截止 3 月初， 61.5%PB 粉 3 月均价较 2016 年 12 月环比上涨 14%。

焦煤焦炭持续下跌。 2016 年受制于焦煤焦炭持续上涨，钢厂多数春节期间备料超往年库存，多数企业备料由前期 10 天放大到 40-50 天。出于钢厂持续消化库存及 276 放开 330 工作日制度预期影响，焦煤焦炭价格持续下跌，截止 3 月初，较 2016 年 12 月唐山二级冶金焦价格下跌 22%。 碳钢无缝钢管制造厂的出厂价格继续上调。 1月、 2 月，宝钢股份、鞍钢股份大幅上调碳钢板材类期货出厂价格， 3 月平盘为主，仅钢厂上涨幅度 500-600 不等。同时，沙钢在持续 5 旬平盘之后， 2 月下旬开始逐旬提高出厂价，目前 1 季度吨钢已累计上调300-400 元/吨。

1季度钢铁利润大幅回升，长材上升最快企业效益优于板材

1季度碳钢无缝管利润大幅回升。截止 3 月初，螺纹钢吨钢毛利 700-800 元，热轧毛利 600-700 元，冷轧吨钢毛利 1100 元，整体 1 季度利润有逐月递增趋势。

长材与板材企业明显分化。长材企业由于地条钢整顿，整体资源偏紧(尤其江苏、山东、福建等中频炉集中地)。叠加市场预期向好，市场收储、惜售情绪较高。 1 季度长材类企业吨钢盈利增幅普遍超板材 100-200 元/吨左右。汽车、家电订单虽有延续，但增速明显放缓。折算 1 季度吨钢利润螺纹 468 元、热轧 638元，分别环比 2016 年 4 季度吨钢盈利均值大幅提升 393%和升 77%，长材盈利明显超出板材。

特钢类、 钢管、金属制品等供给、需求弹性均一般，随行业小幅上升。

Q1业绩好的公司：关注本钢、马钢、新钢、南钢、宝钢、鞍钢等

年化PE普遍较低。按 1 季度盈利对应的年化 PE 普遍在 6-20 倍之间，年化 PE 最低的企业有宝钢、马钢、鞍钢、方大特钢、本钢、南钢、新钢、三钢、河钢、首钢等。

Q1业绩比较好的公司。马钢、方大特钢、南钢、新钢、三钢、河钢受益于地 Q 条钢整顿，螺纹钢盈利持续扩大，盈利增速较大，宝钢、鞍钢、本钢、首钢得益于汽车、家电行业的持稳表现，业绩持续高位。

钢铁高毛利具备可持续性

短期钢价回调。近期价格回调多由于两会期间，下游生产受到一定影响；另外，北方由于气温仍较低，终端需求仍未正式启动。以及前期价格涨势过快，导致短期有所回调。

从今年的库存数据超前往年一周下降的趋势看，整体社会压力不大，市场需求仍在不断恢复当中。

碳钢无缝钢管制造厂盈利相对平稳。从原料角度来看，矿石产能周期仍未走完，今年仍有 6000 万吨新增产能释放，叠加成本曲线右移年均成本下降 3-5 美金/吨，如近期 90 美金以上将会吸引更多内矿投产，长期看矿价有下调空间；外加焦煤焦炭恢复 330 工作日制度，大幅上涨的空间很难，综合原料价格走弱，及时短期钢价有所回调，但钢厂利润空间仍能以高位保持，受钢价调整影响不大。